就差2億
，中順潔柔（002511.SZ，股價8.57，市值114.5億）就能實現營收百億的考核目標。如今，核心員工們只好遺憾地與本期股票激勵“失之交臂”。
4月24日晚間，生活用紙企業中順潔柔發布2023年年報，去年公司實現銷售收入98.01億，同比增長14.37%。盡管中順潔柔稱本次年度收入創下歷史新高，但由于未能實現最新股票激勵方案中第一個行權期公司層面百億收入的考核目標，中順潔柔只好注銷部分限制性股票和股票期權。
《每日經濟新聞》記者注意到，近年來，生活用紙企業由于原材料和能源價格波動等因素影響，大部分業績出現“增收不增利”的情形。中順潔柔去年利潤略微下滑，但產品結構有所優化，高毛利產品占比增加。不過，在非生活用紙之外的產品多化方面仍不及同行，公司存在較大的紙品依賴。
接近百億目標
中順潔柔公告，2023年公司通過持續優化品類結構、完善渠道建設、加大重點品推廣力度等，銷售收入創歷史新高，達到98.01億，同比增長14.37%；受原材料木漿、能源價格波動等因素影響，公司實現歸母凈利潤3.33億，同比下降4.92%。
《每日經濟新聞》記者注意到，中順潔柔在最新一期股票激勵計劃中設定的公司層面業績考核目標為2023年營業收入不低于100億。
去年上半年，中順潔柔實現營業收入46.85億，不到該目標的一半。于是，在去年9月的半年業績說明會上，有投資者問“下半年有什么追趕的措施，整年達成預期目標是否有信心？”中順潔柔回應：“下半年全面打好秋季開學以及線上雙十一大戰，提前開啟春節壓倉行動，全區域全渠道全場景發力，利用各項品類資源和發揮團隊組織力，全面追逐目標達成。”
如今全年已結束，盡管公司下半年盡力追趕，讓全年收入創下新高，但距離百億的目標只差“臨門一腳”的2億。因此，年報發布的同時，中順潔柔也發布公告，宣布擬相應回購注銷激勵計劃已授予但尚未解除限售的部分限制性股票。
在2023年中順潔柔的收入大盤中，生活用紙銷售額為96.62億，是最大的業務板塊。《每日經濟新聞》記者分析發現，公司2023年生活用紙收入增幅（14.15%）高于成本增幅（12.48%），因此促進毛利率提升1個百分點至32.97%。不過，由于費用增幅遠高于收入增幅，因此公司出現“增收不增利”的情況。
在費用方面，銷售費用占比最高，全年超過22億，同比增長26.16%；研發費用增長也較大，為2.68億，同比增長31.24%。
做紙巾，但不能只做紙巾
縱觀資本市場，生活用紙企業主要集中在A股的中順潔柔，以及港股的維達國際（03331.HK，股價23.45港，市值282.17億港）、恒安國際（01044.HK，股價25.6港，市值297.5億港）。
《每日經濟新聞》記者注意到，由于紙巾生產技術成熟，產品同質化程度高，消費者多為價格敏感型，在同質產品中習慣對價格貨比三家，導致行業競爭激烈，紙企議價能力低。另一方面，由于木漿成本占比大，成本結構較簡單，木漿價格的起落往往直接影響生活用紙行業的利潤，因此近幾年進口木漿價格的高漲，導致不少上市紙企增收不增利。
興業研究今年3月的一份研報指出，生活用紙企業增量收入主要來自增長的生活用紙消費需求，超額利潤大部分依靠成本精細化管控，部分企業選擇高附加值產品。
記者了解到，生活用紙企業近年來紛紛布局高毛利產品，以增強盈利能力，其中包括了高端紙巾，以及非紙巾的個人護理產品（包括衛生巾、紙尿褲、棉柔巾等）的多化拓展。
首先，在高端紙巾方面，中順潔柔在年報中表示，生活用紙方面通過完善布局高端市場，升級迭代現有產品以及深度挖掘小品類機會，整體業務表現理想，2023年實現同比增長14%，其中高端系列增速超20%，約占生活用紙業務的25%；高毛利品類增速達16%，約占生活用紙業務的68%，有效提升公司盈利水平。
維達國際也在2023年年報中表示，紙巾業務憑借高端品類較高的利潤率，一定程度上減輕了高成本木漿庫存以及促銷所帶來的影響。恒安國際在2023年年報中表示，受益于產品升級及高毛利產品的占比提升，以及木漿成本下跌，2023年下半年的毛利率較上半年提升，集團將持續升級產品及提升高端產品的滲透率，預期2024年紙巾業務收入將保持快速增長。
第二，在拓展個人護理業務方面，中順潔柔該業務的占比明顯低于同行。上述三大企業中，中順潔柔、維達國際、恒安國際2023年的個人護理產品收入占比分別為1.4%、17%和31%。總體來看，中順潔柔目前的產品結構仍較依賴紙巾業務，占比超過98%。而從規模上看，中順潔柔以不到百億的銷售額，相比兩大同行企業兩百億左右的規模，還有很大的一段路要追趕。
“公司將堅持以生活用紙為核心業務，不斷加強生活用巾的產品布局和市場競爭力，嘗試補充有限相關多化品類；將高端、高毛利的非傳統干巾和朵蕾蜜衛生巾等個人護理用品定義為未來重點發展的戰略品類。”在2023年年報的未來展望一欄，中順潔柔如此表示。
4月25日，記者嘗試就多化等問題采訪中順潔柔，公司相關負責人表示建議參考年報，公司不作進一步回復。
